[阅读计划]投资者大脑使用手册

作者: loaf 分类: 投资,阅读 发布时间: 2014-07-01 23:35

0)引言。序章是以三个投资失败的案例开始,一个是对冲基金长期资本管理公司的破产、一个是牛顿的南海公司投资失败、一个是马克.吐温的矿山股票投资。作者认为失败的原因是和大多数人一样的:“当资金处于险境时,感情极易胜于推理。而当投资顺风顺水时,投资者认为这是理所当然,并对未来的风险缺乏准备。市场变糟时,他们不会注意,通常过久地持有头寸,指望将来反弹,或者拒绝承认持有的头寸存在问题。显然,进行优良的投资除需要具备基本的金融知识,还要学习一些自我控制的技巧,要了解市场行情和自己的思维概貌。
对于长期资本管理公司的失败,作者认为,直接原因是过高的杠杆导致资金链断裂,根本原因则是心理因素,早期的成功使得贪婪、自负和傲慢影响了合伙人的决策。从各种资料来看,说的没错,但是从公开资料很容易让人注意到,他们的交易策略简单说来,就是各政府国债间的利差,这种利差出于时间差、信息差,在现代金融环境下,这些差是非常小非常短的,长期资本公司的法宝在于他们有一个合理的量化算法,能比别人快比别人准地捕捉到这些差值,但是有一点是很明显的,就是这个差值小,利润就小,要想有赢利,就不得不放大杠杆。而因为基金的管理者大多为学者,他们的算法是又作为学术成果被大家讨论和研究,使得策略的公开性过大,在一个策略被更多人掌握后,其效果自然会大大削弱,这更迫使他们用更大的杠杆。增大杠杆的致命弱点就是一旦发生黑天鹅事件,很容易就爆仓了,他们很不幸地遇到了“俄罗斯违约事件”和“东南亚金融危机”。
假如他们没有变得“贪婪、自负和傲慢”,而历史重演,他们能躲过一刼吗?也许他们会减少头寸,损失不会如此之大。或者在现有持仓的基础上加一层对冲以预防意外的风险。但是这样的话,赢利一定会大大缩水,而且在如此大的规模上,对冲手段是有限的。或者对这一事件的所有总结,只是“成王败寇“后的废话而已。也许只说明了一点,市场上没有”银弹“没有”金杯“,即使上面说到的两个黑天鹅事件没有在98年发生,也会有其它的事件在其它的时间发生,长期资本公司能否在另一场危机中躲过一刼就不得而知了。
而牛顿的投资经过,看起来更熟悉了,先在赚钱卖了,但是看到股票还在涨,又高价买回来了,下跌后,不肯割肉,继续补仓一直到失去信心为止。和上一个例子相似,事后分析起来一切都很明显,但是想像一下,自己面对当时的情况,又能做什么呢?也许做法和牛顿一样。就是说,不管是谁,在特定的时段上,决策都是天经地义的,但是结果就是悲惨的。
马克.吐温的故事则容易理解的多,就是过于乐观,未落袋就心安了,结果悲剧了。
把自己投入到三个场景里,感同身受,你会发现,一些的发生都是必然的,总结经验就是,买保险。对任何事不要太乐观,时时提醒自己:小赚为上,不冒险。活在当下,每一笔交易,都是单独的一笔交易,赚赔只在当前环境下评估,不胆怯,不惜售。
1)市场思维:发现优势的挑战
在理应收益最好的年份1998年,据NASAA(北美证券管理协会)的研究,当日交易者或者所谓散户的赢利比率只有11.5%,这和大家想像的80:20法则类似,只是更糟一些。数据显示,亏损的原因是1)过度交易导致交易成本过高2)持有亏损股卖掉赢利股。但是仔细想一想,这种统计的结论却没有什么意义,首先,交易行为是因为自己的判断,所以交易次数不是因为爱好而是因为自己的策略,而持有的票和卖掉的票,在一切尘埃落定之前,你根本不知道是亏损还是赢利,事后再统计是没有什么价值的。所以,要想得到优势,不能只是根据上面的原因反向操作。那么怎么才能获得优势呢?首先,要拥有关于公司基本面或市场的更好的秘密信息,这种信息常常通过更加细致的研究而获得。第二,更好地处理信息。第三,理解投资者的行为偏差。对于第一点,是功课,费时费力拼时间凭运气,对于第二点,则需要好的工具和策略,对于第三点,能控制的只有自己,能努力发现自己的行为偏差就不错了。
市场价格的形成,在于众多参与者的行为,有些理性有些不理性,没有确定的方法,这是一个“信息连锁反应”。最好能找到一个“多样性停顿”,多样性停顿表示对新信息的集体反应过度或反应不足,往往导致最终纠正他们自己的错误定价。“当错误定价开始形成,以及它们开始停顿时,可以实现投资利润。”,多样性停顿时时都会发生,所以我们要做的是:找到一种方法一种工具能发现这种事件。或者创建这种事件。
参与者的非理性表现在各个方面:比如自然现象会对投资行为产生令人惊讶的影响(天气、季节、时段都会产生对集体行为的无意义变化)。投资者受主观情绪的影响也很大,尤其在大多数人都有相类似的情绪时,比如在全民狂热的乐观情绪下。
2)基础知识:大脑的构成
正常人天生有一种对风险的厌恶机制,所以在遇到损失时,人们会本能地避免投资。而脑损伤的投资者则会忽视风险。但从本章的案例来看,本质是投资者要时时保持理性,也就是说要克服人性的弱点。尽管脑伤投资者大多处境悲惨,但是不是说普通人的做法是对的。正确的做法是,判断投资的成功率,然后不畏惧失败,但是预先计算好失败的阀值,不要让自己置于失去下一次投注机会的境地。
3)心理之源:预期、信念与含义
情绪蒙蔽了理性。
4)神经化学:药物与大脑
好在作者没有提供一个药方来优化一个适合投资的大脑。
5)直觉:倾听你本能的声音
直觉的产生有其生理学上的基础,直觉只是大脑的另一种工作方式,所以并不是什么玄妙的天启。但正确的直觉需要的平静的心态,在激烈情绪下的感觉未必是直觉。所以直觉需要用经验和情商来补救。
6)金钱情感:难以判断
情绪会极大地影响人的投资操作,但是,我们大多无能为力,但如果能明白自己当前情绪的原因,会对自己驾驭自己的情绪有好处。
7)兴奋和贪婪:吸引感觉
贪婪遇到的往往是欺骗,但从欺骗行为中,也可以发现人们最容易受骗的一些因素

1.新颖性。列别德建议的股票,在市场中属于新的或不被人注意的领域,这无疑将激起人们的好奇心。
2.对巨额收益的预期。
3.信息超负荷。列别德的促销中,含有大量公司的统计数据,对大多数人来说,一个广泛而详尽的统计信息表,将使他们无从批判,结果就是向前跳过,直接找到结论。
4.低价购买
5.假装是专家。
6.时间压力。

而人性中贪婪和恐惧,在人脑的生理结构上都能找到相对应的点。斯坦福大学研究人员发现,大脑的奖赏系统对预期收益和真实金钱激发的兴奋区域是不同的,可怕的是,有商业公司正在利用这些生理特点暗示客户的商业进行。
这一切其实都是告诉你,认识你自己。知道自己的情绪在很大程度都是受控的。从而从无意识地被控制变成有意识地驾驭。
8)过于自信和自傲:好事过头反成坏事
赢会改变大脑的活动,所以过于自信是杀手。
9)焦虑、害怕和紧张:如何不恐慌
对于风险的自动恐惧反应,可以通过有意识的信念调整而得到改变。
10)压力与疲惫:投资大道上的拦路虎
压力是最大的敌人。
理解的投资者是:相信自己最终会赢,但是在操作中,能通过其它方式释放压力,在赢利前战战兢兢,在亏损前不自乱阵脚。具体来说,就是自信,但时时认清自己的位置,有多种方式释放压力,能忍受失败。
11)偏好风险:投资还是赌博
其实,正是因为大多数的投资策略和对投资目标的分析方式都令人困惑,人们没有办法进行理性的投资,才不得不选择赌博。根据书中的示例和说明,我发现自己现在正处于一种赌博的状态,而从生理角度,赌博激活的是大脑中另一个奖赏中心,也就是说,这不是一个投资行为模式,而是一个祈求好运的赌博的模式,糟糕的是,现在的运气坏透了。
12)性格因素:优秀投资者的特征
成功源于四个心理领域的优势:(1)性格类型(不现性格特点的人有不同的操作习惯)(2)认知能力(心理敏锐、批判性思考、速度和智力)(3)情商(动机与热情、勇气、情绪应对和自我意识)(4)调节(弥补性格弱点并增强优势的培训)
事实上,自我反省一下,最大的问题是,认不清自己。
13)决策偏差:可能性、不确定性和信任的影响
这一章很重要,因为它真正在说明市场的机会所在,那就是参与者过激的反应,我们从市场中得到的利润,其实就是别人的错误。所以市场博弈的实质就是,使自己少犯错,看别人犯错,从别人的错误中寻找机会。另外,就是对市场要有疏离感,不要对交易的标的有情绪性的反应,简单地说就是无爱无恨。
14)塑造选择:把世界看个一清二楚
这涉及到投资过程中的一个永恒难题,就是赢利时是持股还是收获,亏损时是止损还是等待。解决方法是回避这个问题,明确投资计划的目标,按计划行事。
15)损失厌恶:学会止损
这个问题和上一章内容类似,正确的自控能力是建立在判断力的,如果没有足够的信息帮助自己判断,那就定一个计划吧。
16)时间折扣:为什么我们首先吃甜点
自我控制力
17)从众:攀比心理
拒绝从众不是说别人推荐的股票不会赢利,而是一旦这么做后对心理的影响。
18)图表法和数据挖掘:随机致富的傻瓜
相关性是不确定的,唯一的机会是希望别人都相信这种相关性。
19)注意力与记忆力:倾向性联想
倾向性的偏差以及从中赢利的方法。但这并不确定,认识这一点是必要的。
20)差异化的投资者:年龄、性别和文化
老人受骗是有生理学基础的。
21)调控投资情绪:平衡的投资艺术
对投资目标的疏离,从操作本身发现乐趣,自律是关键,而可以做的具体事情就是写决策日志,写不仅仅是为了以后分析,而是写的过程本身是一次反思。
22)化解投资的心理压力:解压就几招
自我治疗的重要性。
23)行为金融投资:全新的投资体验
根据预估参与者对消息的反应来进行投资决策,关键在于如何建立这个模型。
这本书对于认识自己非常重要。当我们以为自己控制一切时,也许只是被本能所控制。